Sisäpiiritiedon julkistamisvelvollisuus markkinoiden väärinkäyttöasetuksen mukaisesti : mikä muuttui?

Abstract

Arvopaperimarkkinalaissa säänneltiin jatkuvaa tiedonantovelvollisuutta eli pörssiyhtiön velvollisuutta julkistaa sisäpiiritietoa. Asiaa koskevat säännökset korvautuivat Euroopan unionin markkinoiden väärinkäyttöasetuksella vuonna 2016. Tässä tutkielmassa on tarkoitus selvittää lainopillisella metodilla, miten oikeustila tämän johdosta Suomessa muuttui. Arvopaperimarkkinalain mukaan liikkeeseenlaskijan tuli julkistaa vasta valmiit päätökset. Markkinoiden väärinkäyttöasetuksen mukaan liikkeeseenlaskijan tulee sen sijaan julkistaa sitä suoraan koskeva sisäpiiritieto mahdollisimman pian. Niinpä tiedonantovelvollisuus aikaistui vanhaan oikeustilaan verrattuna. Markkinoiden väärinkäyttöasetuksen määritelmää sisäpiiritiedosta tulee tulkita yhteneväisesti sekä sisäpiiritiedon käyttökieltojen että sisäpiiritiedon julkistamisen osalta. Kritiikistä huolimatta sisäpiiritiedon julkistamisvelvollisuuden on katsottava syntyvän samalla hetkellä kun sisäpiiritieto syntyy. Sisäpiiritiedon julkistamista on kuitenkin mahdollista lykätä. Julkistamisen lykkäämisen edellytykset ovat tulkinnanvaraisia. Näiden lykkäämisedellytysten laajalla tulkinnalla voidaan turvata liikkeeseenlaskijan edut silloin, kun julkistamisvelvollisuus muutoin syntyisi liian aikaisin. Toisaalta julkistamisen lykkäämistä rajoittavat yleisön edut, joiden laajalla tulkinnalla turvataan toimivia markkinoita.