Jatkuvan tiedonantovelvollisuuden rajoittaminen

Abstract

Tutkielmassa selvitetään jatkuvan tiedonantovelvollisuuden edellytyksiä. Näitä ovat tiedon olennaisuus, täsmällisyys, julkistamattomuus ja tiedon vaikutus osakkeen hintaan. Olennaisuusarviointi jaetaan olennaisuuden ulottuvuuden määrittämiseen, olennaisuusharkintaan ja osakkeen hinnanmuodostuksen vaikutukseen olennaisuusharkintaan. Täsmällisyysedellytystä tutkittaessa lähtökohtana on, että mitä täsmällisempää ja tarkempaa tieto on, sitä helpommin se kuuluu tiedonantovelvollisuuden piiriin. Tiedon täsmällisyys erottaa tiedonantovelvollisuuden alaisen tiedon esimerkiksi markkinahuhusta. Olennaisuus- ja täsmällisyyskriteerit toimivat yhdessä ja mitä olennaisempaa ja täsmällisempää tieto on, sitä helpommin se vaikuttaa osakkeen hintaan. Tiedonantovelvollisuusharkintaan vaikuttaa myös tiedon merkityksellisyys. Merkittävä tieto voi olla epätäsmällisenäkin osakkeen hintaan vaikuttavaa. Vähemmän merkityksellinen tieto taas ei välttämättä täsmällisenäkään saa aikaan hintavaikutusta. Markkinoiden väärinkäyttöasetuksen 17 artiklan mukaan tiedonantovelvollisuuden alaista on tieto, jolla, jos se julkistettaisiin, todennäköisesti olisi huomattava vaikutus pörssiyhtiön osakkeen hintaan. Tutkielmassa kysytään, voidaanko sitten ajatella, että jos tieto on jo vaikuttanut osakkeen hintaan, se ei enää ole tiedonantovelvollisuuden alaista? Ja onko näin siitä riippumatta, onko tieto julkistettu pörssitiedotteella? Tutkielman näkökulma jatkuvaan tiedonantovelvollisuuteen on pörssiyhtiön näkökulma. Tutkielmassa esitetään, että tiedonantovelvollisuusharkinnan painopisteen siirtäminen sijoittajien tiedonsaantioikeudesta yhtiön tiedonantoharkintaan vastaisi paremmin tiedonantovelvollisuusnormiston taustalla olevia periaatteita. Näin voidaan taata se, että yhtiö voi järjestää käytännön liiketoimintansa ja yhtiön johtamisen markkinoista ja tiedonantovelvollisuussäännöksistä piittaamatta. Tutkielmassa tutkitaan myös, mitä mahdollisia haittoja jatkuvasta tiedonantovelvollisuudesta voi pörssiyhtiöille olla. Tieto voi aiheuttaa olennaista haittaa yhtiölle tai sijoittajille. Yhtiölle olennaista haittaa aiheuttava tieto voi olla esimerkiksi yhtiön tulevaisuuden suunnitelmia koskevaa. Tai yhtiö on voinut luoda tiedon omaan käyttöönsä. Sijoittajan kannalta haitallinen tieto on harhaanjohtavaa tai niin osittaista, että se antaa virheellisen kuvan tiedotettavasta asiasta. Tieto voi olla epätäsmällistä tai se voi olla salassapitonormiston suojaamaa. Pörssiyhtiöiden tiedonantovelvollisuus voi joissakin tilanteissa väistyä suuremman oikeushyvän suojelun tieltä.