Tarjouksentekijän kaksoisroolin merkitys julkisessa ostotarjouksessa

Abstract

Tutkielman aiheena on julkisen ostotarjouksen kohteena olevan yhtiön johdon jäsenen tai merkittävän osakkeenomistajan yksin tai yksissä tuumin useamman muun toimijan kanssa (konsortio) tekemien tarjouksien tarkastelu. Suomen ostotarjouskentällä toimivan johdon toteuttamat julkiset ostotarjoukset (MBO) tai merkittävän osakkeenomistajan tekemät julkiset ostotarjoukset (suuromistajakauppa) ovat lisääntyneet, ja ne ovat herättäneet keskustelua sekä tarjouksentekijöiden riippumattomuudesta, yhtiön edun ja siten myös osakkeenomistajien edun edistämisestä, että tiedon tasapuolisesta saatavuudesta ja hyödyntämisestä.

Julkisissa ostotarjouksissa tarjouksentekijällä ja kohdeyhtiön osakkeenomistajilla on toisistaan poikkeavat intressit, sillä tarjouksentekijä pyrkii useimmiten ostamaan kohdeyhtiön pois pörssistä mahdollisimman edullisesti, mutta kuitenkin siten, että osakkeenomistajat hyväksyvät tarjouksen. Kohdeyhtiön hallituksella on OYL:n nojalla velvollisuus toimia tasapuolisesti osakkeenomistajia kohtaan, sekä edistää kaikessa yhtiöön liittyvässä toiminnassa huolellisesti yhtiön etua (OYL 1:7 ja OYL 1:8). Ostotarjousprosessissa kohdeyhtiön hallituksella on merkittävä rooli, sillä hallituksen velvollisuutena on tiedottaa kohdeyhtiön osakkeenomistajia sekä muun muassa lausua julkisesta ostotarjouksesta AML 11:13:n nojalla. Näiden lisäksi hallitukselta edellytetään myös lukuisia muita toimia ennen ostotarjouksen julkistamista. Edellä mainittujen lisäksi myös tarjouksentekijällä on AML:iin perustuva velvollisuus edistää ostotarjouksen toteutumista, ja tätä varten on syytä tarkastella tarjouksentekijän jääviyttä kohdeyhtiön käsitellessä julkiseen ostotarjoukseen liittyviä asioita, kuin myös muiden hallituksen jäsenten riippumattomuutta aikana ennen julkisen ostotarjouksen julkistamista ja sen jälkeen. Lisäksi tutkitaan, miten merkittävien osakkeenomistajien antamat peruuttamattomat sitoumukset vaikuttavat ostotarjousprosessiin ja mahdollisiin kilpaileviin ostotarjouksiin.

Tutkielmassa myös, että MBO:issa ja suuromistajakaupoissa keskeistä on intressiristiriitojen hallinta. Mikäli kohdeyhtiön suuromistaja antaa peruuttamattoman sitoumuksen hyväksyä tarjouksentekijän tarjous, on kohdeyhtiön hallituksen velvollisuus löytää osakkeenomistajakollektiivin kannalta paras mahdollinen ratkaisu korostunut. Tämä johtuu osittain myös siitä, että suuromistajan antama peruuttamaton sitoumus hyväksyä ostotarjous voi merkittävästi rajoittaa kilpailevien tarjousten toteuttamista.