Initial coin offering yrityksen joukkorahoitusmuotona ja kryptotokenien arvopaperioikeudellinen luonne

Abstract

Tässä oikeustieteellisessä pro gradu -tutkielmassa käsitellään kryptotokenien arvopaperioikeudellista luonnetta ja niiden eroavaisuutta virtuaalivaluutoista. Tutkielmassa hyödynnetään myös haastattelua institutionaalisesta lähteestä. Tutkimuksessa tarkastellaan oikeudellisia ongelmia, mitä initial coin offeringin toteuttava yritys voi kohdata hyödyntäessään kyseistä tapaa kerätä pääomia markkinoilta. Tutkittavina aiheina kryptotokenit, virtuaalivaluutat sekä initial coin offering ovat uusia maailmalaajuisia ilmiöitä, joiden säätely on avointa. Tutkimusaihe on rajattu koskemaan kryptotokenien luonnetta niiden arvopaperioikeudellisesta perspektiivistä. Käsiteltävän aiheen luonteesta johtuen tutkielmassa joudutaan sivuamaan useita lohkoketjuteknologiaan sekä virtuaalivaluuttoihin liittyviä oikeudellisia ongelmia kuten älykkäiden sopimusten toimintaa. Tutkielma etenee seuraavasti. Ensimmäisessä luvussa taustoitetaan aihetta. Toiseksi tutkielmassa täsmennetään, mitä initial coin offeringilla tarkoitetaan yleistäen ja mitä ovat erilaiset kryptotokenit. Kolmanneksi tarkastellaan arvopaperilainsäädännön soveltuvuutta kryptotokeneihin. Viimeisessä aihealueessa tarkastellaan initial coin offeringin joukkorahoitusluonnetta ja soveltuvan joukkorahoituslainsäädännön mahdollista soveltuvuutta toimintaan. Tutkielman havaintoina voidaan todeta seuraavaa. Kryptotokenien ja virtuaalivaluuttojen sääntely on hyvin avointa sekä tulkinnanvaraista. Useaan kryptotokeneihin liittyvään oikeudelliseen kysymykseen ei ole saatu institutionaalista kannanottoa. On mahdollista, että osaa kryptotokeneista voidaan pitää Suomen lainsäädännön mukaisesti arvopapereina. On mahdollista soveltaa erinäisiä yleisiä oikeusperiaatteita kryptotokeneihin. Tämä vaatii pitkälle menevää lainsäädännön analogista soveltamista. Kryptotokeneihin huomataan soveltuvan mahdollisesti hyvin laaja-alainen joukko niin kansallista kuin ylikansallista sääntelyä. Initial coin offeringilla on mahdollista kiertää rahankeräys- tai arvopaperilainsäädäntöä. Tutkielmassa esitetyn liberaalin teknologianeutraalin laintulkitsemistavan mukaan lainsäätäjän tulisi huomioida tulevaisuudessa teknologian lainsäädännölliset erityistarpeet paremmin, mikä parhaiten toteutetaan joustavalla ylikansallisella lainsäädännöllä. Tulevaisuudessa saattaa syntyä uusi oikeudenala, joka tutkii virtuaalista kryptografiaa.